研究机构预计中国经济增速将继续回落

（苹果的第一款成熟主流机型Iphone 4 在2010年首次推出）。

最终出路就是要增强股权的来源，增股化债，原来说叫债转股，这都是探索的一个有限的部分。这是我对当前经济和金融泛债务化的一点看法。

另外，我们也要看到从改革开放以来，我们是经历了两次严重的通货膨胀，1988年、1989年一次，1992年、1993年一次，这两次通货膨胀都采取了极其有力的措施加以应对加以治理，取得了非常明显的成效。当时我们都感到是一个巨大的进步、一个新的动作。我先简述一下改革开放40年在金融领域所取得的成绩和成果。这种单源头，泛债务化的金融现象恐怕使这个矛盾走到一个极端，应该考虑它向相反方向来推进和发展的可能。当前的新问题 我想说一下，当前遇到的新问题，需要我们面对，思考和实践的加以解决。

现在企业的现金流首先是考虑债权，尤其我们国家是一个银行和金融机构为主的金融体系，贷款会成为主要的资金来源。看到了风险，没有看到它们之间的同一性和转化性，这是一个很值得关注的问题。资产价格在这个过程中被人们屡屡批评为泡沫，它为什么就总是不破？解释房地产，我觉得这是一个必须讲透的背景。

朱镕基时代的积极财政政策要启动政府的扩张，在年度中间，修订已经执行中的预算安排，以长期建设国债筹资，发行国债做投资，而且同时给出六大重点，这六大重点全是结构特征的选择。政府投资不是简单地安排下去，必须说清这些政府投资是什么样的结构优化考虑。多少年前，干预市场这方面确立的凯恩斯主义的框架之下的反垄断，把做大了的企业强行拆分，前面有ATT这个很经典的案例，但到了这几年，它注意新经济起来以后，不是对寡头垄断简单沿用过去的办法，现在是以其他一些综合的政策，鼓励信息高速公路的升级，在应对世界金融危机冲击过程中，是以政府种种措施在供给侧去支持油页岩革命、制造业重回美国、3D打印机，还有人力资本方面引揽全球高端人才到美国服务，还有它实际上不高调宣传、你问它会如实介绍的，怎么用美国商务部的优惠贷款（4.3亿美元的优惠贷款）去支持特斯拉电动汽车的生产线冲破它的瓶颈期。中国在这方面，我们是学人家完全竞争框架下华盛顿共识的优点方面。

日本是在77%的城镇化率的时候，出现普遍的泡沫破灭，中国，至少得提前十个点来做打算，但现在是不是为时过早？一轮轮地喊狼来了，可狼怎么就是不来，不就是这个过程吗？谢谢。那么我们现在比较认同的，就是已经有一定发展的寡头垄断竞争这个框架。

中国、美国在这方面是相通的。当然它要配上几轮量化宽松，这个量化宽松的总量政策，又结合着所有这些可圈可点的供给管理的结构政策，一起促成了美国在发达经济体里率先走出阴影进入了复苏，现在走到升息通道上了。从这个角度来说，我们可以讲，人为地把一切行政手段都用上来打压房价，这就叫做治标不治本，应当认识到这个上扬曲线的基本模样，在城镇化高速发展这个过程中，任何人都没有改变它的能力，但是要努力使它走得平缓一点，斜率不那么高，而且要警惕，比如到了接近70%那个临界点的时候，特别要注意那时候的系统性风险。我们执政党在1949年以后，工业化坚定不移，但是对于城镇化规律的认识，是有明显的短板。

比如到了国际咱们贸易的领域里，它能解释的就是比较优势这个原理能解释的那部分，超出这部分它就无力解释了。城镇化带来什么呢？改革开放以后城镇化带来的是资产价格，的发现与上扬，从土地开发开始，到形成不动产，资产供给物在这个发展过程中，从无价变有价，从低价变高价——这个过程方兴未艾，因为现在中国真实城镇化水平只有不到50%，户籍人口城镇化率才42%——如拿常住人口城镇化率来做校正的话，怎么校正不能认为已高过50%。工业化必然伴随城镇化，中国必须走过城镇化高速发展阶段。(本文系根据贾康先生2018年7月在中国人民大学内部研讨会上的发言整理） 朱教授提的两个问题，我觉得确实非常重要，我是这么看的：朱教授前面那个认识，即靠市场就能解决结构优化问题，它隐含的理论模型是完全竞争，完全竞争就自然而然可以在要素流动中间解决供给怎么优化的问题，市场出清，那就是结构优化

朱镕基时代的积极财政政策要启动政府的扩张，在年度中间，修订已经执行中的预算安排，以长期建设国债筹资，发行国债做投资，而且同时给出六大重点，这六大重点全是结构特征的选择。到了四万亿又是这样，四万亿启动之后，信心比黄金更重要引导预期的情况之下，召开一系列的国务院常务会议，每一个会议上，专门讨论一个行业里怎么结构优化。

但是实际生活中，我们认为对于经济学主要成果要做的反思——亚洲金融危机、世界金融危机之后，理论联系实际的反思，必须突破完全竞争理论模型的局限性，因为它对于现实世界的解释力已经非常有限了。从这个角度来说，我们可以讲，人为地把一切行政手段都用上来打压房价，这就叫做治标不治本，应当认识到这个上扬曲线的基本模样，在城镇化高速发展这个过程中，任何人都没有改变它的能力，但是要努力使它走得平缓一点，斜率不那么高，而且要警惕，比如到了接近70%那个临界点的时候，特别要注意那时候的系统性风险。

资产价格在这个过程中被人们屡屡批评为泡沫，它为什么就总是不破？解释房地产，我觉得这是一个必须讲透的背景。第二个问题，也是我一直在琢磨的问题，就是现在所说的资产价格上升，要放在中国启动了工业化建设后一个弥合二元经济过程的认识框架里。比如到了国际咱们贸易的领域里，它能解释的就是比较优势这个原理能解释的那部分，超出这部分它就无力解释了。到了文革结束以后，反思上山下乡，这才轻易不敢再提逆城镇化的方针政策，但北大现在副校长又有影响地讲新一轮上山下乡，那个概念看怎么理解——你不能理解为对城镇化可以在它的发展潮流里做多少反向的调整。但是实际上从前面应对亚洲金融危机到现在应对世界金融危机的实践中，从来就不可能避而不谈供给侧结构问题，而供给侧结构问题的处理，必然要求政府出手做什么，即政府更好发挥作用。那么我们现在比较认同的，就是已经有一定发展的寡头垄断竞争这个框架。

所以，完全竞争理论模型我们认为它必须升级，在实际生活中，经济学者的任务，是把升级版的非完全竞争理论发展起来。当然它要配上几轮量化宽松，这个量化宽松的总量政策，又结合着所有这些可圈可点的供给管理的结构政策，一起促成了美国在发达经济体里率先走出阴影进入了复苏，现在走到升息通道上了。

这些都是在我们过去所说的、朱教授讲的大家都认同的政府无为而治、市场解决优化结构问题旁边，于实践中间教科书无力解释但美国人做得有声有色的事情，一直走到它可以先是对金融的花旗、两房，后来一直到实体经济层面的跨国公司通用汽车，给予动用公共资源的注资，这哪里是咱们所说的那种靠市场竞争解决结构优化问题？是果断地采取了供给侧这方面的结构调整举措，而且我观察在美国应对世界金融危机冲击的过程中，给通用注资成为一个转换点，原来市场上弥漫的恐慌心态就由此开始得到收敛。我们执政党在1949年以后，工业化坚定不移，但是对于城镇化规律的认识，是有明显的短板。

必须认同这个城镇化的大势所趋。中国、美国在这方面是相通的。

多少年前，干预市场这方面确立的凯恩斯主义的框架之下的反垄断，把做大了的企业强行拆分，前面有ATT这个很经典的案例，但到了这几年，它注意新经济起来以后，不是对寡头垄断简单沿用过去的办法，现在是以其他一些综合的政策，鼓励信息高速公路的升级，在应对世界金融危机冲击过程中，是以政府种种措施在供给侧去支持油页岩革命、制造业重回美国、3D打印机，还有人力资本方面引揽全球高端人才到美国服务，还有它实际上不高调宣传、你问它会如实介绍的，怎么用美国商务部的优惠贷款（4.3亿美元的优惠贷款）去支持特斯拉电动汽车的生产线冲破它的瓶颈期。在实际生活中，完全竞争你没法在理论上解说美国人为什么这些年做的有声有色的供给侧这方面一系列的特定的供给管理。高速发展阶段还有20个点左右，这个发展的空间，就是我们的引擎和动力源：工业化结合着城镇化，弥合二元经济，一轮一轮的建城区扩大和基础设施升级换代，一轮一轮产业结构调整，一轮一轮人力资本培育的升级，对于整个发展过程而言，在这个比价关系的表现上，还会延续不动产无价变有价，低价变高价的过程，也就会表现在资产价格上升上。工业化必然伴随城镇化，中国必须走过城镇化高速发展阶段。

中国在这方面，我们是学人家完全竞争框架下华盛顿共识的优点方面。城镇化带来什么呢？改革开放以后城镇化带来的是资产价格，的发现与上扬，从土地开发开始，到形成不动产，资产供给物在这个发展过程中，从无价变有价，从低价变高价——这个过程方兴未艾，因为现在中国真实城镇化水平只有不到50%，户籍人口城镇化率才42%——如拿常住人口城镇化率来做校正的话，怎么校正不能认为已高过50%。

政府投资不是简单地安排下去，必须说清这些政府投资是什么样的结构优化考虑。这个框架可以解释中国现在为什么有后发优势而迅速地在新经济领域，形成今天的BAT+京东+苏宁这几家的寡头垄断局面。

日本是在77%的城镇化率的时候，出现普遍的泡沫破灭，中国，至少得提前十个点来做打算，但现在是不是为时过早？一轮轮地喊狼来了，可狼怎么就是不来，不就是这个过程吗？谢谢。(本文系根据贾康先生2018年7月在中国人民大学内部研讨会上的发言整理） 朱教授提的两个问题，我觉得确实非常重要，我是这么看的：朱教授前面那个认识，即靠市场就能解决结构优化问题，它隐含的理论模型是完全竞争，完全竞争就自然而然可以在要素流动中间解决供给怎么优化的问题，市场出清，那就是结构优化

二、改革发展现阶段的四个基本特征 以近年中国的改革发展观察，可总结如下四个方面的纠结与特征: 第一，发展阶段转变和矛盾凸显相交织 在中国各地稍作些调研就可以感受到，我们仍然处于可以大有作为的战略机遇期，但在30余年高速增长、成为中等收入经济体后正合乎一般规律地转向新常态的新起点，经济增长在基数今非昔比的大规模特征下速度不可能延续两位数高速增长状况，正在转为中高速，然而继续发展的底气和市场成长的巨大潜力，仍在各大经济体中首屈一指，不论是大城市，还是中小城镇和许多农村区域，建设场景触目可及，给人印象深刻。进入 贾康 的专栏 进入专题： 改革开放 。同时，改革的复杂程度和推进难度，正应得上行百里者半九十这句老话。中国目前所处的可进而联通现代化伟大民族复兴的这一历史新起点，是在充满曲折坎坷、血泪歌哭、牺牲磨难、前赴后继而不懈奋斗的一百余年之后，决定性地拜改革开放之功而得以达到的——前人的努力中，从不缺少悲壮、激越、舍身成仁、慷慨取义和惊天动地的英勇行为，但在使人民富裕、国家强盛的成效方面，却从未像改革开放四十年这般，使复兴之路越走越宽、令全球瞩目。

事实胜于雄辩，实践检验真理。第二，经济运行中的下行因素和上行因素在对冲 中国经济潜在增长率已在下台阶，从10%左右下行到6.5-7%的区间，新常态新已明确，而常还有待达到，即还未像模像样地完成触底企稳，相关的下行因素包括劳动力成本上升，人口红利即将迅速消失，老龄化社会压力正迅速到来，以及较高基数上投资报酬递减的影响，实体经济升级换代的难度加大，等等。

党的十八大之后，我们显然也需要经历新时期、新阶段进一步凝聚共识、减弱分歧的考验，实质性的改革不仅需要有冲破利益固化藩篱的更大决心、勇气和魄力，还需要借鉴国际国内经验形成更高水平的方案优化、运行智慧和协调艺术，争取最广大人民群众的认同、支持和积极参与。继救亡图存的抗战胜利而于1949年中华人民共和国成立。

新一轮价税财联动改革、投融资改革、国企国资体系改革和行政、司法改革等，实在无可回避。正如习近平主席所说，改革开放成为中国实现现代化的关键一招。